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在杭州的城郊，如果你是80后、90后父母，那你大概率听过一个名字：贝因美。那时候说起奶粉，家里的长辈几乎会脱口而出：“买贝因美啊！”是不是有点记忆？
曾经的贝因美，可以说承包了那个年代育儿家庭的全部期待。可现在呢？从巅峰时年营收超百亿，到2023年只剩下16.27亿元，总资产缩水近七成，还连续六年扣非净利润为负……你是不是也想问一句：到底怎么了？
金豆觉察到，更让人摸不着头脑的是，明明已经跌下神坛，为什么最近资本圈又开始重新关注它？
那我们从头说起。
从爆火到跌落神坛，一个理想主义者的创业故事
时间回到1992年，创始人谢宏，一个标准的技术男，带着一腔“科学育婴”的理想，推出了婴儿营养米粉。当时国产奶粉口碑还没翻车，国外大牌也没进来太多，贝因美可以说是踩在了最好的风口上。
2011年，它上市了，成了“母婴第一股”。那时候市场份额高达16%，很多人都说，它快成为“中国版美赞臣”了。
但问题也从这时候开始慢慢露头。你可能也见过，有的企业赚钱了就啥都想做，什么渠道都想铺，贝因美也没逃开。最致命的一步，是2015年放开二胎后，他们重金囤货，结果孩子没出生多少，奶粉堆成了山，资金链差点断了。
全行业退烧，贝因美显得格外“冷”
你可能没太关注，但整个奶粉行业，这些年都不好过。
2023年市场规模是1760亿元，同比又降了3.3%。为啥？因为新生儿人数从2016年的1786万跌到2023年的902万，几乎砍半。而竞争却越来越激烈。
飞鹤、伊利、澳优、君乐宝都在抢，国外的达能、美赞臣也没真正退出。你看数据就知道，飞鹤2023年营收201亿元，伊利奶粉也破百亿，贝因美呢？营收16.27亿，净利润才1.18亿，是不是有点悬？
它怎么还活着？还不死心？不，它在悄悄变了
金豆特意深入研究了，他为啥还能受宠幸？这部分很多人不知道。
贝因美其实已经开始转型了。它现在不想只做奶粉，它要做“母婴生命科学公司”。这不是换个说法糊弄人，而是真正在做事——精准营养、特殊医学配方食品、托育服务等等，全都在推进。
它的商业模式也变了：以前是B2C卖奶粉，现在三条腿走路，政府项目（B2G）、医院/机构合作（B2B）、还有自己平台直面用户（B2C）。
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这些业务，门槛非常高。
比如特殊医学用途配方食品，不是说做就能做的，必须通过国家审批，一个流程最少两年，而且得有研发、合规、品控全链路配合。现在贝因美已经有9款特医产品拿到证书。
而且他们和不少地方政府开始合作，做婴幼儿营养支持项目。2023年财报显示，特医产品营收增长了44.8%，毛利率高达62%，远高于传统奶粉的31%。是不是看到点希望了？
研发方面，它在杭州、香港、比利时设了研发中心，做基因营养学、肠道微生态，还有母婴干预研究。投入也不小，2023年研发占营收的4.6%，这个在行业里是挺高的了。
还有就是数字化改革，砍掉过去复杂的代理体系，改成直营+数字分销系统，资金流动效率提升不少。你要是懂点财务，看它经营性现金流已经是正的了，周转周期也从128天下降到了87天。
未来的希望在哪？
最现实的，是国家政策。现在托育、婴幼儿照护这些，都在被鼓励扶持。《十四五》规划里也写了，大健康产业要做新支柱。贝因美现在这个方向，跟政策高度契合。
其次是技术护城河。它牵头搞了国家婴幼儿营养品工程技术研究中心，搞精准营养研究，还建了智慧工厂、健康管理平台。说白了，它不只想卖产品，还想提供“服务+方案”。
还有一个大家忽略的点，它现在不是靠赌人口红利了，而是靠刚需、政策导向、长期科研堆起来的深水区。这种公司，周期虽然长，但一旦走起来，抗风险能力会更强。
说到底，它还有没有机会翻身？
金豆对贝因美还是有一些品牌情怀，其实不妨换个视角看贝因美。它的路虽然难，但好歹是有方向、有基础、有资源的。它不再是那个靠一句广告语就能卖爆的消费品牌，而是一个正在转型、重新定位自己的“中年选手”。
很多人喜欢“爆款”，可真正能留在时间里的，往往是那些能熬、能变、能扛事儿的。
也许，这不是一个关于失败的故事，而是一个周期的转弯点。那你觉得，它还有希望吗？
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